信通实盘【数据分析】7月通胀数据点评：旅游旺季叠加反内卷政策推动，物价环比呈现修复

　　数据概述：

　　国家统计局8月9日公布的数据显示，7月CPI同比持平，预期降0.1%，前值升0.1%；环比升0.4%。核心CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1%，已连续3个月扩大。PPI同比下降3.6%，预期降3.4%，前值降3.6%，环比下降0.2%，前值降0.4%。

　　观点：

　　一、食品价格延续跌势，暑期旅游提振服务价格。

　　二三季度，农产品供应正处于旺季，鲜菜鲜果、蛋类等食品供给较为充足，叠加高温、降雨较常年同期偏多影响，共同推动当月食品CPI同比进一步回落，录得-1.6%，其中，鲜菜价格同比回落明显，降幅较上月扩大7.2%，鲜果价格同比增速亦明显回落，由上月的上涨6.1%降至2.8%，二者对CPI产生明显的下拉，是7月份CPI同比转为持平的主要原因。

　　从环比看， 7月份，服务价格环比上涨0.6%，工业消费品价格环比上涨0.5%。在二者共同作用下，7月份国内CPI环比上涨0.4%，高于季节性水平。具体看，受到此前海外地缘局势扰动影响，国际油价在7月份延续上涨，国内能源价格环比上涨1.6%，在促消费政策的拉动下，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，政策对物价的拉动效果有所显现。同时，受暑期文旅消费旺季的影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%。

　　整体来看，7月份，CPI在暑期旅游旺季的带动下环比增速明显走高，同时随着促消费政策的不断推进，CPI也得到较强支撑。后续，在外部贸易环境仍然充满不确定性的情况下，促销费政策预计持续加码，同时8月仍是暑期旅游的旺季，文娱消费预计支撑服务价格。然而，食品端供需格局短期无法改变，压力尚存，此消彼长下信通实盘，通胀水平大概率温和运行，核心通胀维持回暖趋势。

　　图 1核心通胀稳步复苏

　　图 2 CPI环比由降转涨

　　图 3食品供过于求

　　图 4旅游旺季拉动服务价格信通实盘

　　图 5蔬菜价格不及历史水平（中国寿光指数）

　　二、国内反内卷政策带动部分行业价格降幅收窄。

　　7月我国PPI同比下降3.6%，预期-3.4%，前值-3.3%；环比降幅较上月收窄0.2%，录得-0.2%，为3月以来首次收窄。首先，7月1日中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争”，推动落后产能有序退出。随后，7月18日工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动产业结构优化。在“反内卷”政策出台后，7月份，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，部分行业价格反弹对PPI7月环比降幅收窄起到拉动作用。然而在夏季高温多雨的季节性因素影响下，建筑施工进度放缓影响建材需求，同时，部分河流水量充沛的地区，水力发电对火力发电有明显的替代作用，电价有所下降。此外，部分行业受到国际贸易局势不稳定的影响，价格亦有所下降。受到上述两个因素的下拉影响，7月PPI环比仍呈现小幅下降。同时，在反内卷和提振消费政策的作用下，7月份PPI同比降幅与上月相同，终结了自3月以来的持续下滑态势。

　　整体来看，7月份，在反内卷政策落地后，部分产业价格已有所回升，三季度将是政策进一步落地的关键时期，尤其是十大重点行业稳增长工作方案的发布，将对多个行业产生深远影响。市场整体供需失衡的问题有望得到改善，预计将对PPI起到支撑作用，有利于推动通胀水平复苏。

　　图 6工业需求持续承压