日富农优配翔丰华2025年二季度的营收止跌回升，但市场压力仍然很大

我们再来看一家以前看过的上市公司日富农优配，上海市翔丰华科技股份有限公司（股票简称：翔丰华）2009年成立，2020年9月在深交所创业板上市，是一家集研发、生产和销售锂离子电池用高端石墨类、硅碳类负极材料和等新型碳素材料为一体的高新技术企业。

翔丰华的产品涵盖天然石墨及人造石墨等传统石墨类负极材料、下一代硅碳类及钛类非石墨类负极材料，和石墨烯及碳纤维等新型能源材料。公司是国内外先进的锂离子电池负极材料方案提供商，出货量连续多年位居全球前列，产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、消费电子、电动工具、电动自行车等诸多领域。

2025年上半年，翔丰华的营收同比微跌了2.8%，延续了前两年下跌的趋势，但已经接近下跌期的尾声，一会儿看季度情况时能看到，二季度已经开始止跌回升了。按这种趋势，全年的营收规模，可能只有2022年峰值年份的一半左右了。

翔丰华几乎所有的业务都是“负极材料”，我们就看一下分地区的营收构成情况吧。华东市场同比微增后，已经接近八成的占比了，华中和其他地区的市场都在增长；但所有这些增长都没有华南市场的下跌严重，各大市场汇总后，上半年的营收就是微跌状态了。

在营收下跌的情况下，最近两年半的净利润同比下跌就很正常了，我们去年看其2024年上半年财报的时候还表扬过其“应对得还不错”。2025年上半年还是顶不住了，也出现了小幅亏损的状态；由于亏损金额较小日富农优配，全年还是有机会翻盘的。

我们当然不是没有根据的猜测，因为按季度看，2025年二季度已经因为结束了长达八个季度的营收下跌，也结束了连续两个季度的亏损。有可能后续季度就会相对稳定，也能基本维持小额盈利状态，那么全年下来，是有机会小额盈利的。

但是，毛利率在2024年下半年大幅反弹后，2025年的两个季度的同比和环比都在暴跌，这就导致了两个季度的主营业务都是亏损状态。也就是说，2025年二季度的盈利并非是靠主营业务实现，后续季度如果只是稳住了营收，没有稳住毛利率，全年想扭亏的难度还是很大的。

按年度来看，毛利率在2020年创下新高后，连续下跌了两年，然后再连续小幅反弹了两年。2023年和2024年在营收大幅下跌时还能实现盈利，就和毛利率反弹密切相关。2025年上半年的毛利率暴跌，当然也是出现亏损的主要原因，由于下跌太猛，对其下半年，甚至后续年份的表现，都蒙上了一层阴影。

几大市场中日富农优配，只有华东市场的毛利率还像那么回事，华中和华南市场都跌成了负数，其他地区市场也几乎不赚钱。这样的地区分布当然是不健康的，亏损的市场，想砍掉，舍不得，但留着亏损又心有不甘，真是左右为难。

主营业务盈利空间持续下跌了三年半，直到2025年上半年出现亏损，盈利空间受到压缩的主要原因是毛利率波动。但期间费用占营收比的上升也有一定的影响，期间费用占营收比的上升，实际上是营收下跌所导致的，虽然翔丰华也在通过降低期间费用来减轻这类影响，但直到2025年上半年，当营收同比下跌很小时，才起到了一定的效果。